公司信息更新报告：传统固废业务承压生物发酵业务稳健

　　公司三季度毛利率23.7%，同比下滑10■★■.6pct，主因传统固废业务收入下滑较多，而项目固定成本摊销较大。费用端，公司2024Q3销售费用率提升8.6pct，主因生物发酵饲料业务销售子公司组建营销团队■◆◆★★，拓展业务渠道所致；管理费用率提升5◆◆◆◆◆.6pct，主因新工厂办公楼、堆场和管理人员增加所致；财务费用率提升1★◆.6pct，主因流动资金贷款增加及前期贷款利息费用化所致■■★■■◆。公司单三季度亏损495万元，资产减值损失亦对净利润有所影响。

　　风险提示★★◆■◆■：公司采购原料涨价风险，竞争格局加剧风险，公司项目推进不及预期风险★◆■★。

　　公司2024Q1-3实现收入2.2亿元，同比下滑4.1%，归母净利润亏损344万元；其中2024Q3实现收入0★◆◆■★■.77亿元，同比下滑28◆◆.0%，归母净利润亏损495万元。公司传统环保业务承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现收入3.3（-1■■★★.5）★◆■★、6.7（-0★★.6）■◆、10.2（-0■◆★★.8）亿元，同比分别-5★■★★◆★.1%、+99.9%、+53★★■◆.6%，实现归母净利润0.30（-0.32）、0.76（-0★■■◆.35）、1.13（-0.5）亿元◆◆■，同比分别增长9.8%、155■■.3%、49■◆★◆◆■.6%◆◆■，当前股价对应PE分别为46.2、18.1、12◆★■.1倍★◆■◆，公司白酒糟生物发酵饲料业务持续发展，同时公司积极采取措施清收历史欠款，应收账款有望良性平稳回收，短期公司业绩承压，下调为“增持”评级◆■。

　　收入端公司2024Q3营业收入下滑28.0%，分业务看■◆，公司2024Q3白酒糟发酵饲料业务实现收入6347万元★◆，同比下滑2.4%，销量3.03万吨◆■，同比下滑3.3%，单三季度公司产品价格小幅提升至2094.8元/吨★★◆；传统无机固废业务实现收入1159万元，同比下滑66.4%，对收入拖累较大，主因河湖淤泥处理业务旧项目开工率不足，同时公司未承接新项目◆◆，另外工程泥浆业务受到基建行业下行影响■■■◆★■，公司收纳处置泥浆量有所减少。